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- Come funzionano i broker NDD
- Rete di comunicazione elettronica (ECN)
- Elaborazione diretta
- Broker STP spiegati
- Vantaggi del modello STP
- Broker ECN spiegati
- Vantaggi dei broker ECN
- Modelli NDD e DD dei broker
Ci sono tre principali tipi di broker: market maker, ECN e STP. Ciascuna di queste categorie presenta pro e contro, e i trader inesperti spesso faticano a capire quale broker sia più adatto alle proprie esigenze.
I market maker sono molto popolari, ma sono anche tra le peggiori tipologie di broker perché guadagnano quando tu perdi — e viceversa. Se vuoi lavorare con broker affidabili, trasparenti e corretti, dovresti concentrarti su broker ECN o broker STP.
In questo articolo scoprirai le differenze tra i broker STP ed ECN e perché possono essere preferibili ai market maker. Esamineremo anche una nuova categoria di broker ibridi che combina questi due modelli e illustreremo i principali vantaggi che il trading STP ed ECN può offrire agli investitori.
Come funzionano i broker No Dealing Desk
Sul mercato Forex esistono due principali categorie di broker, e la prima comprende i cosiddetti broker Dealing Desk (DD), noti anche come market maker. Come suggerisce il nome, queste società di intermediazione «fanno il mercato» determinando gli spread bid-ask tramite i propri dealing desk.
Gli ordini dei clienti non vengono mai quotati agli esatti prezzi di mercato a causa dello spread incorporato che garantisce un profitto ai broker DD. Un’altra particolarità dei market maker è che talvolta emettono requote, perché gli ordini dei clienti non sono instradati direttamente al mercato interbancario.
Il market maker sceglie se accettare o rifiutare l’ordine di un cliente in base a fattori quali la volatilità e le notizie macroeconomiche. Nel migliore dei casi, le tue posizioni vengono compensate con quelle di altri clienti. Tuttavia, se ciò non è possibile, un broker DD assumerà la posizione di controparte oppure passerà l’ordine a un altro fornitore di liquidità.
Di solito un broker DD paga le operazioni vincenti direttamente dal proprio conto. Di conseguenza, questo tipo di intermediario guadagna quando i suoi clienti chiudono le posizioni in perdita, e viceversa.
Non è così con i broker No Dealing Desk (NDD), che si basano sulle tecnologie straight-through processing (STP) o electronic communication network (ECN) per instradare gli ordini dei clienti direttamente verso altri fornitori di liquidità.
Ciò offre ai trader un accesso diretto al mercato interbancario, dove i loro ordini vengono eseguiti più rapidamente e a prezzi migliori. Un broker NDD funge essenzialmente da ponte tra i propri clienti e i fornitori di liquidità.
Quando si opera con un broker NDD non vi sono requote. Il trader ha accesso a più pool di liquidità, il che gli consente di ottenere i migliori prezzi bid e ask. Un’altra differenza è che i broker NDD addebitano commissioni aggiuntive per trasferire gli spread dai fornitori di liquidità ai clienti.
Reti di comunicazione elettronica (ECN)
I broker ECN si basano sulle Electronic Communication Networks (ECN) per la propria operatività. Un ECN è un sistema digitale che abbina automaticamente gli ordini di acquisto e di vendita di prodotti finanziari. Le coppie di valute Forex e le azioni sono i due strumenti più comunemente negoziati tramite questa rete informatizzata.
Le reti di comunicazione elettronica più conosciute fino a oggi includono il prototipo Instinet (lanciato alla fine degli anni ’60), NYSE Arca e SelectNet. Alcuni di questi sistemi sono destinati agli investitori istituzionali, mentre altri sono stati creati specificamente per gli investitori al dettaglio.
L’ECN collega i principali broker, i trader individuali e i fornitori di liquidità, consentendo loro di eseguire operazioni direttamente tra di loro senza l’intervento di intermediari. Ciò garantisce un elevato livello di anonimato per i trader che utilizzano broker ECN.
Un ulteriore vantaggio degli ECN è che permettono agli investitori di fare trading al di fuori degli orari convenzionali. Si tratta di un’ottima soluzione per chi non può partecipare attivamente ai mercati durante gli orari di negoziazione standard o per chi cerca una maggiore disponibilità e flessibilità.
Il modello ECN offre diversi altri vantaggi ai trader al dettaglio, tra cui spread più bassi, esecuzione degli ordini più rapida, liquidità migliorata e maggiore trasparenza dei prezzi. Gli ECN consentono inoltre alle istituzioni finanziarie di ridurre i costi complessivi, in quanto diminuiscono l’intervento manuale.
Straight-through processing (STP)
Molte grandi istituzioni finanziarie e società di grandi dimensioni utilizzano il metodo straight-through processing (STP). I sistemi STP consentono transazioni finanziarie completamente automatizzate, senza alcun intervento manuale, da cui il nome «straight-through processing».
Questi sistemi sono stati sviluppati all’inizio degli anni ’90 ed erano destinati inizialmente ai mercati azionari. Il principale vantaggio dello STP è il risparmio di tempo. L’intero ciclo di negoziazione, dall’inserimento degli ordini alla loro regolazione finale, viene gestito automaticamente senza intervento umano.
Gli ordini vengono elaborati in tempo reale. Sono inviati direttamente dal trader ai diversi fornitori di liquidità sul mercato interbancario, senza alcun intervento del broker. Gli ordini dei trader sono eseguiti a prezzi migliori perché godono di un accesso diretto al mercato interbancario.
Gli ordini non passano attraverso i dealing desk. Al contrario, il broker STP li inoltra «straight-through» ai diversi fornitori di liquidità, come banche o broker più grandi. Questo, a sua volta, evita le requote e i ritardi nell’esecuzione degli ordini. Il sistema STP offre diversi vantaggi, tra cui tempi di elaborazione più brevi, minore rischio di regolamento e costi operativi inferiori.
Spiegazione dei broker STP
I broker STP sono meno diffusi, ma molti trader li considerano comunque la scelta migliore — e a ragione. È interessante notare che combinano le caratteristiche dei broker ECN e dei market maker. Il loro modo di operare è un po’ complesso, quindi leggi con attenzione se vuoi sapere di più sui broker STP e su come funzionano.
Quando un broker Forex utilizza un sistema straight-through processing, instrada gli ordini dei trader direttamente ai diversi fornitori di liquidità nel mercato interbancario. Questi possono essere grandi banche, investitori controparti, importanti società di investimento o hedge fund. Un broker STP collega i trader direttamente al mercato interbancario.
Non sono coinvolti intermediari perché gli ordini dei clienti non passano attraverso un dealing desk. L’assenza di un intermediario elimina i ritardi nell’esecuzione degli ordini e la necessità di emettere requote. Poiché i clienti hanno accesso diretto al mercato, i loro ordini vengono eseguiti ai prezzi più competitivi.
Questo ci porta alla domanda su come guadagnano i broker STP. La risposta è che aggiungono un margine nominale (mark-up) agli spread bid-ask offerti dai loro fornitori di liquidità. I broker STP propongono spread variabili che dipendono dalle condizioni di mercato, mentre il mark-up è di solito fisso.
I broker STP consentono inoltre ai loro clienti di eseguire operazioni durante la pubblicazione di notizie finanziarie, cosa che non si può dire dei market maker con dealing desk. Questo, unito alla velocità fulminea di esecuzione degli ordini, rende i broker STP la scelta ideale per scalper e news trader.
In questo modello vi è un maggiore anonimato e nessun conflitto di interessi. I broker STP aggregano i prezzi di acquisto e di vendita provenienti da più fornitori di liquidità, aggiungendo il mark-up nominale menzionato in precedenza. Un trader inserisce un ordine e il broker lo trasferisce a uno dei suoi fornitori di liquidità, trattenendo il profitto derivante dalla piccola differenza nello spread.
Il sistema STP ordina i prezzi di acquisto e di vendita dal migliore al peggiore e applica poi il mark-up. Di conseguenza, se i fornitori di liquidità aumentano i loro spread, il broker STP risponde ampliando i propri con un mark-up più elevato.
In sostanza, gli investitori negoziano contro altri partecipanti al mercato e non contro il broker, che non trae vantaggio dalle perdite dei propri clienti. Anzi, è vero il contrario: se i clienti di un broker STP perdono troppo denaro, smetteranno di inserire nuovi ordini e il broker non potrà più ottenere entrate costanti dal mercato.
Perché i broker Forex preferiscono il modello STP
Puoi probabilmente intuire perché un numero crescente di trader preferisca i broker STP. I vantaggi del modello dal punto di vista del trader sono evidenti. Tuttavia, i sistemi straight-through processing sono vantaggiosi anche per i broker per diversi motivi.
Il primo e più convincente motivo riguarda la riduzione dei costi operativi. Utilizzare un sistema STP è spesso meno costoso che gestire un dealing desk, perché il broker risparmia sui costi del personale.
È richiesto meno lavoro anche per quanto riguarda la gestione del rischio, poiché un broker STP si limita a passare gli ordini dei trader ai propri fornitori di liquidità. Pertanto, i movimenti imprevisti del mercato non colpiscono direttamente il broker.
Il modello STP si traduce in meno grattacapi per i broker. Non devono preoccuparsi delle notizie più importanti e dei movimenti imprevisti e sfavorevoli dei prezzi di mercato. Proprio come i trader, anche le società di intermediazione sono soggette alle condizioni di mercato. In linea generale, i market maker che fissano i propri prezzi di acquisto e di vendita se la cavano meglio nelle fasi di elevata volatilità rispetto ai periodi più tranquilli.
Tuttavia, per un broker DD è difficile formulare previsioni accurate sui ricavi, perché non può mai sapere con certezza quando e di quanto si muoveranno i prezzi di mercato. Questo problema non riguarda i broker STP, i cui ricavi tendono a rimanere stabili indipendentemente dai movimenti avversi dei prezzi e dalle condizioni di mercato sfavorevoli.
Quando è in uso un sistema STP completamente automatizzato, anche gli errori umani nell’esecuzione degli ordini vengono eliminati. Gli ordini tramite un sistema STP sono eseguiti più rapidamente, con un’esperienza migliore per i clienti. Gli stessi broker STP traggono vantaggio da questi più alti livelli di soddisfazione della clientela.
Questi broker guadagnano grazie ai mark-up sugli spread, anziché dalle perdite dei clienti, come accade di solito con i market maker. Se i clienti sono soddisfatti del servizio complessivo, continueranno a fare trading sulla relativa piattaforma STP, generando entrate stabili per il broker attraverso i mark-up.
Vantaggi del modello STP dal punto di vista dei trader
Non sono solo i broker a beneficiare dei sistemi straight-through processing. Anche per i trader il modello STP offre molti vantaggi. Di seguito riassumiamo i principali aspetti positivi del fare trading con un broker STP.
- Non vi è alcun conflitto di interessi grazie al modo in cui vengono eseguiti gli ordini dei trader. A differenza dei market maker, i broker STP non devono ricorrere all’hedging, cioè all’apertura di posizioni opposte a quelle dei clienti. Invece di trarre profitto dalle perdite dei clienti, i broker che utilizzano questo modello generano ricavi dalle piccole commissioni (il mark-up) che applicano su ogni operazione.
- Il sistema STP garantisce livelli più elevati di anonimato perché collega direttamente i trader ai fornitori di liquidità con cui lavora il broker. Di conseguenza, i clienti ottengono accesso immediato a una maggiore liquidità e a migliori prezzi interbancari. Ciò è particolarmente vantaggioso per gli scalper, che non devono affrontare problemi come slippage e requote. Anche i news trader ne beneficiano: l’esposizione di un market maker aumenta oltre determinati livelli prefissati dopo la pubblicazione di notizie importanti, il che può portarlo a rifiutare alcuni ordini dei clienti. Un news trader è esentato da queste difficoltà quando opera con un broker STP.
- I broker STP offrono ai trader un accesso più profondo ai mercati. Le società che utilizzano questo modello aggregano i prezzi di mercato provenienti da molteplici fornitori di liquidità. Ciò si traduce in una migliore esecuzione delle operazioni, maggiore trasparenza e prezzi più competitivi per i clienti.
- Gli ordini vengono eseguiti più rapidamente perché non passano attraverso un dealing desk. Tutto è elaborato automaticamente dal sistema, il che elimina i ritardi e la necessità di requote.
Spiegazione dei broker ECN
Proprio come le piattaforme di trading STP, i broker ECN offrono ai trader l’accesso diretto al vero mercato interbancario. Ciò significa che profitti e perdite del broker non dipendono dal successo dei trader. I broker ECN, infatti, guadagnano attraverso le commissioni.
La rete di comunicazione elettronica collega i trader direttamente con i fornitori di liquidità del broker. In termini di esecuzione, funziona in modo identico a un sistema STP. Invece di fare trading contro il tuo broker, negozi contro altri partecipanti al mercato, come istituti bancari, broker di dimensioni maggiori, hedge fund, trader privati e così via.
Tutte queste entità, in sostanza, negoziano le une contro le altre offrendo agli altri i migliori prezzi di acquisto e di vendita. Questo offre ai clienti dei broker ECN l’accesso alla profondità di mercato, che rende impossibile la manipolazione dei prezzi. La profondità di mercato contiene tutte le quotazioni per un determinato mercato insieme al volume di negoziazione proposto per ciascun livello di prezzo bid-ask.
I trader possono confrontare i propri prezzi di esecuzione degli ordini con quelli di altri partecipanti al mercato che hanno accesso allo stesso flusso di prezzi. Un altro aspetto importante è che i fornitori di liquidità competono tra loro per ottenere maggiori volumi di negoziazione, il che li spinge a offrire quotazioni migliori. Gli ordini ECN sono eseguiti ai prezzi più competitivi; quando la liquidità non è sufficiente a soddisfarli, vengono utilizzati i secondi migliori prezzi disponibili.
Una delle principali differenze tra broker ECN e STP è che i primi non si basano sugli spread bid-ask o sui mark-up per generare ricavi. Al contrario, guadagnano applicando ai clienti una commissione fissa nominale su ogni posizione aperta. Nella maggior parte dei casi questa commissione è pari a 10 $ per lotto round, ma può essere inferiore o superiore a seconda di diversi fattori.
L’assenza di mark-up porta a spread ultra ridotti, che possono avvicinarsi a zero pip. Proprio come i loro omologhi STP, i broker ECN quotano solo spread variabili. In un ambiente del genere gli spread fissi sono impossibili, perché i prezzi sono aggregati da molte diverse fonti di liquidità. Questo rende facile riconoscere i veri broker ECN: basta verificare che offrano spread variabili.
Tieni presente che i broker ECN richiedono depositi minimi e dimensioni di lotto molto elevati. Ciò li rende inadatti alla maggior parte dei clienti retail e degli investitori di piccola scala. È diventato normale per i broker ECN imporre una dimensione minima dell’operazione pari a un mini lotto, che corrisponde a 1/10 di un micro lotto. In alcuni casi i depositi minimi variano da 50.000 a 100.000 $.
Vantaggi dei broker ECN
Nonostante i depositi minimi più elevati e le dimensioni di lotto maggiori richieste dai broker ECN, questi stanno diventando la scelta preferita da molti trader perché offrono numerosi vantaggi, tra cui i seguenti:
- Gli interessi di clienti e broker sono perfettamente allineati perché i broker ECN non fanno mai trading contro la propria clientela. I tuoi ordini sono abbinati a quelli di altri partecipanti al mercato. Il broker ECN funge semplicemente da intermediario tra i partecipanti. Che le tue operazioni siano vincenti o perdenti è irrilevante, perché il broker guadagna dalle commissioni che applica. Per un broker ECN è anzi positivo che i clienti guadagnino denaro: questo consente loro di far crescere i propri conti e negoziare volumi maggiori, a beneficio anche del broker.
- La manipolazione dei prezzi di mercato è impossibile con i broker ECN, il che garantisce condizioni di trading eque e completamente trasparenti. Questo perché tali broker mostrano i prezzi di mercato provenienti da molteplici fornitori di liquidità invece di fissare i propri prezzi bid-ask, come fanno i market maker. I clienti ECN hanno inoltre accesso diretto alla profondità di mercato, il che aumenta ulteriormente la trasparenza.
- Le operazioni sono eseguite immediatamente e con spread molto più stretti rispetto a quelli offerti dai market maker. Numerosi fornitori di liquidità competono per aggiudicarsi gli ordini di negoziazione. Ciò li spinge a offrire i prezzi più stretti possibile, nel tentativo di conquistare i trader e battere la concorrenza.
- L’accesso ai prezzi interbancari in tempo reale evita l’emissione di requote, un problema comune per chi utilizza i servizi dei market maker. Le requote hanno un impatto negativo sulla performance di trading a lungo termine. Di solito si verificano quando un broker rifiuta di eseguire un ordine a causa delle variazioni del prezzo di mercato dell’asset negoziato. Le requote offerte dai market maker raramente vanno a vantaggio dei trader.
Broker Forex che combinano i modelli NDD e DD
Alcuni broker Forex utilizzano una combinazione di modelli NDD e DD, poiché ciò consente loro di soddisfare un più ampio spettro di preferenze dei clienti. È comune che tali società offrano ai clienti la possibilità di scegliere sia conti ECN sia conti STP, pur continuando allo stesso tempo ad agire come market maker.
I professionisti e i trader con volumi più elevati possono aprire conti ECN. Nel frattempo, le operazioni degli investitori retail di piccola dimensione devono ancora passare attraverso un dealing desk, perché i principali fornitori di liquidità sono generalmente poco interessati a gestire i loro ridotti volumi di trading.
In questo modo, i broker ibridi possono concentrarsi su altre aree importanti, come l’assistenza clienti, l’analisi di mercato e le risorse formative. La combinazione di ECN e STP favorisce inoltre la completa automazione dell’inserimento degli ordini, dell’esecuzione delle operazioni e della definizione degli spread.