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- Comment fonctionnent les courtiers NDD
- ECN
- Traitement direct
- Comprendre les courtiers STP
- Avantages du modèle STP
- Comprendre les courtiers ECN
- Avantages des courtiers ECN
- Courtiers modèles NDD et DD
Il existe trois principaux types de brokers : les market makers, les ECN et les STP. Chacun présente des avantages et des inconvénients, et les traders débutants ont souvent du mal à déterminer quel broker correspond le mieux à leurs besoins.
Market makers sont très populaires, mais comptent aussi parmi les pires types de brokers, car ils gagnent de l’argent quand vous en perdez — et inversement. Si vous souhaitez travailler avec des brokers réputés, fiables et transparents, vous devriez vous concentrer sur les ECN ou les STP brokers.
Dans cet article, vous découvrirez les différences entre les brokers STP et ECN et pourquoi ils peuvent être préférables aux market makers. Nous évoquerons également une nouvelle génération de brokers hybrides qui combinent ces deux modèles et présenterons les principaux avantages que le trading STP et ECN peut offrir aux investisseurs.
Comment fonctionnent les brokers no dealing desk
Il existe deux grandes catégories de brokers sur le marché Forex, et la première regroupe les brokers dits « dealing desk » (DD), également appelés market makers. Comme leur nom l’indique, ces sociétés de courtage « font le marché » en déterminant les spreads bid-ask via leurs dealing desks.
Les ordres des clients ne sont jamais exécutés exactement aux prix du marché en raison du spread intégré qui garantit un profit aux brokers DD. Une autre particularité des market makers est qu’ils émettent parfois des requotes, car les ordres des clients ne sont pas acheminés directement vers le marché interbancaire.
Le market maker choisit d’accepter ou de refuser un ordre client en fonction de facteurs tels que la volatilité et les annonces économiques. Dans le meilleur des cas, vos positions sont compensées par celles d’autres clients. Toutefois, si cela s’avère impossible, un broker DD prendra soit la position de contrepartie, soit transmettra l’ordre à un autre fournisseur de liquidité.
Un broker DD règle généralement les trades gagnants directement depuis son propre compte. En conséquence, ce type de courtier gagne de l’argent lorsque ses clients clôturent leurs positions en perte, et inversement.
Ce n’est pas le cas des brokers no dealing desk (NDD), qui s’appuient sur les technologies de straight-through processing (STP) ou d’electronic communication network (ECN) pour acheminer les ordres de leurs clients directement vers d’autres fournisseurs de liquidité.
Cela offre aux traders un accès direct au marché interbancaire, où leurs ordres sont exécutés plus rapidement et à de meilleurs prix. Un broker NDD agit essentiellement comme un pont entre ses clients et les fournisseurs de liquidité.
Il n’y a pas de requotes lorsque l’on travaille avec un broker NDD. Le trader a accès à plusieurs pools de liquidité, ce qui lui permet d’obtenir les meilleurs prix acheteur et vendeur. Autre différence, les brokers NDD facturent des commissions supplémentaires pour répercuter les spreads des fournisseurs de liquidité sur leurs clients.
Réseaux de communication électronique (ECN)
Les brokers ECN s’appuient sur des réseaux de communication électronique (ECN) pour leurs opérations. Un ECN est un système électronique qui apparie automatiquement les ordres d’achat et de vente de produits financiers. Les paires de devises Forex et les actions sont les deux produits les plus couramment négociés via ce réseau informatisé.
Les réseaux de communication électronique les plus connus à ce jour incluent le prototype Instinet (lancé à la fin des années 1960), NYSE Arca et SelectNet. Certains de ces systèmes sont destinés aux investisseurs institutionnels, tandis que d’autres ont été créés spécifiquement pour les investisseurs particuliers.
L’ECN relie les principaux brokers, les traders individuels et les fournisseurs de liquidité, leur permettant d’exécuter des transactions directement entre eux sans passer par un intermédiaire. Cela garantit un haut niveau d’anonymat pour les traders qui utilisent des brokers ECN.
Un autre avantage de l’ECN est qu’il permet aux investisseurs de trader en dehors des heures de marché classiques. C’est une excellente solution pour les personnes qui ne peuvent pas participer activement aux marchés pendant les heures de trading habituelles ou qui recherchent une plus grande disponibilité et davantage de flexibilité.
Le modèle ECN offre plusieurs autres avantages aux traders particuliers, notamment des spreads plus faibles, une exécution des ordres plus rapide, une meilleure liquidité et une plus grande transparence des prix. L’ECN permet également aux institutions financières de réduire leurs coûts globaux en diminuant le travail manuel.
Traitement direct des opérations (STP)
De nombreuses grandes institutions financières et entreprises utilisent la méthode du straight-through processing (STP). Les systèmes STP permettent d’automatiser entièrement les transactions financières sans intervention manuelle, d’où le nom de « traitement direct ».
Ces systèmes ont été conçus au début des années 1990 et étaient destinés à l’origine aux marchés actions. Le principal avantage du STP est le gain de temps. L’ensemble du cycle de trading, depuis la passation des ordres jusqu’à leur règlement final, est géré automatiquement sans intervention humaine.
Les ordres sont traités en temps réel. Ils sont envoyés directement du trader vers différents fournisseurs de liquidité sur le marché interbancaire, sans intervention du broker. Les ordres des traders sont exécutés à de meilleurs prix car ils disposent d’un accès direct au marché interbancaire.
Les ordres ne passent pas par des dealing desks. Au lieu de cela, le broker STP les transmet « en direct » à différents fournisseurs de liquidité, comme des banques ou de plus grands courtiers. Cela évite les requotes et les retards dans l’exécution des ordres. Le système STP présente plusieurs avantages, notamment des délais de traitement plus courts, une réduction du risque de règlement et des coûts opérationnels plus faibles.
Les brokers STP expliqués
Les brokers STP sont moins répandus, mais de nombreux traders les considèrent tout de même comme le meilleur choix — et ce, pour de bonnes raisons. Fait intéressant, ils combinent des caractéristiques des brokers ECN et des market makers. Leur mode de fonctionnement est un peu complexe, alors lisez attentivement si vous souhaitez en savoir plus sur les brokers STP et sur la façon dont ils opèrent.
Lorsqu’un broker Forex utilise un système de straight-through processing, il achemine les ordres des traders directement vers différents fournisseurs de liquidité sur le marché interbancaire. Il peut s’agir de grandes banques, d’investisseurs de contrepartie, de grandes sociétés d’investissement ou de hedge funds. Un broker STP relie directement les traders au marché interbancaire.
Aucun intermédiaire n’intervient, car les ordres des clients ne passent pas par un dealing desk. L’absence de tiers élimine les retards d’exécution et la nécessité d’émettre des requotes. Comme les clients disposent d’un accès direct au marché, leurs ordres sont exécutés aux prix les plus compétitifs.
Cela nous amène à la question de savoir comment les brokers STP gagnent de l’argent. La réponse est qu’ils ajoutent une marge nominale au spread bid-ask proposé par leurs fournisseurs de liquidité. Les brokers STP offrent des spreads flottants qui dépendent des conditions de marché, tandis que la marge ajoutée est généralement fixe.
Les brokers STP permettent également à leurs clients d’exécuter des trades pendant les annonces économiques, ce qui n’est pas toujours le cas avec les market makers disposant d’un dealing desk. Combiné à la vitesse fulgurante d’exécution des ordres, cela fait des brokers STP un choix idéal pour les scalpers et les traders sur annonces économiques.
Ce modèle offre davantage d’anonymat et supprime tout conflit d’intérêts. Les brokers STP agrègent les prix d’achat et de vente de plusieurs fournisseurs de liquidité, en y ajoutant la marge nominale mentionnée plus haut. Un trader passe un ordre et le courtier le transmet à l’un de ses fournisseurs de liquidité, conservant le profit issu de la petite différence de spread.
Le système STP classe les prix d’achat et de vente du meilleur au moins bon, puis applique la marge. En conséquence, si les fournisseurs de liquidité augmentent leurs spreads, le broker STP réagit en élargissant les siens via une marge plus importante.
Les investisseurs tradent, en substance, contre les autres participants au marché plutôt que contre le courtier, qui ne profite pas des pertes de ses clients. En réalité, c’est même l’inverse. Si les clients d’un broker STP perdent trop d’argent, ils cesseront de passer de nouveaux ordres et le broker ne pourra plus générer de revenus réguliers sur le marché.
Pourquoi les brokers Forex préfèrent le modèle STP
Vous pouvez probablement deviner pourquoi un nombre croissant de traders préfère les brokers STP. Les avantages de ce modèle du point de vue du trader sont évidents. Cependant, les systèmes de straight-through processing sont également avantageux pour les brokers pour plusieurs raisons.
La première raison, et la plus convaincante, concerne la réduction des coûts opérationnels. Utiliser un système STP est souvent moins coûteux qu’exploiter un dealing desk, car le broker économise sur les charges de personnel.
La charge de travail liée à la gestion du risque est également moindre, puisqu’un broker STP se contente de transmettre les ordres des traders à ses fournisseurs de liquidité. Les mouvements de marché inattendus n’affectent donc pas directement le broker.
Le modèle STP se traduit par moins de préoccupations pour les brokers. Ils n’ont pas à se soucier des annonces économiques majeures et des mouvements défavorables inattendus des prix de marché. Tout comme les traders, les sociétés de courtage sont également tributaires des conditions de marché. En règle générale, les market makers qui fixent eux-mêmes leurs prix d’achat et de vente s’en sortent mieux dans des conditions de marché volatiles que pendant les périodes plus calmes.
Néanmoins, il est difficile pour un broker DD d’établir des prévisions de revenus précises, car il ne peut jamais être absolument certain du moment et de l’ampleur des mouvements de prix. Ce problème ne se pose pas pour un broker STP, dont les revenus ont généralement tendance à rester stables, quelles que soient les évolutions défavorables des prix et les mauvaises conditions de marché.
Les erreurs humaines dans l’exécution des ordres sont également impossibles lorsqu’un système STP entièrement automatisé est en place. Les ordres passés via un système STP sont exécutés plus rapidement, ce qui améliore l’expérience client. Les brokers STP eux-mêmes bénéficient de ces niveaux plus élevés de satisfaction de la clientèle.
Ces courtiers tirent leurs bénéfices des marges appliquées aux spreads plutôt que des pertes de leurs clients, comme c’est souvent le cas pour les market makers. Si les clients sont satisfaits du service global, ils continueront de trader sur la plateforme STP concernée, générant ainsi des revenus réguliers pour le broker grâce aux marges.
Avantages du modèle STP du point de vue des traders
Les brokers ne sont pas les seuls à bénéficier des systèmes de straight-through processing. Le modèle STP offre également de nombreux avantages aux traders. Nous présentons ci-dessous les principaux atouts du trading avec un broker STP.
- Il n’y a pas de conflit d’intérêts en raison de la manière dont les ordres des traders sont exécutés. Contrairement aux market makers, les brokers STP n’ont pas besoin de se couvrir, c’est-à-dire de prendre des positions opposées à celles de leurs clients. Au lieu de tirer profit des pertes des clients, les brokers qui utilisent ce modèle génèrent des revenus grâce aux petites commissions (la marge) qu’ils facturent sur chaque trade.
- Le système STP assure un niveau d’anonymat plus élevé car il relie directement les traders aux fournisseurs de liquidité avec lesquels le broker travaille. Les clients bénéficient ainsi d’un accès immédiat à davantage de liquidité et à de meilleurs prix interbancaires. C’est particulièrement avantageux pour les scalpers, qui sont moins exposés à des problèmes tels que le slippage et les requotes. Cela profite aussi aux traders sur annonces économiques. L’exposition d’un market maker dépasse certains seuils prédéfinis après des publications importantes, ce qui peut l’amener à refuser certains ordres de clients. Un trader sur news est épargné par ces désagréments lorsqu’il trade avec un broker STP.
- Les brokers STP offrent aux traders un accès plus profond aux marchés. Les sociétés qui s’appuient sur ce modèle agrègent les prix de marché de plusieurs fournisseurs de liquidité. Cela se traduit par une meilleure exécution des trades, une transparence accrue et des conditions tarifaires plus compétitives pour les clients.
- Les ordres sont exécutés plus rapidement car ils ne passent pas par un dealing desk. Tout est traité automatiquement par le système, ce qui élimine les retards et le besoin de requotes.
Les brokers ECN expliqués
À l’instar des plateformes de trading STP, les brokers ECN donnent aux traders un accès direct au véritable marché interbancaire. Cela signifie que les profits et pertes du broker ne dépendent pas du succès des traders. Les brokers ECN se rémunèrent plutôt grâce aux commissions.
Le réseau de communication électronique relie directement les traders aux fournisseurs de liquidité du broker. En termes d’exécution, il fonctionne de manière identique à un système STP. Au lieu de trader contre votre broker, vous tradez contre d’autres participants au marché, comme des institutions bancaires, de plus grands courtiers, des hedge funds, des traders privés, etc.
Toutes ces entités tradent essentiellement les unes contre les autres en proposant à l’ensemble du réseau leurs meilleurs prix acheteur et vendeur. Les clients des brokers ECN ont ainsi accès à la profondeur de marché, ce qui rend impossible la manipulation des prix. La profondeur de marché regroupe l’ensemble des prix cotés pour un marché donné, ainsi que le volume de trading proposé à chaque niveau de prix bid-ask.
Les traders peuvent comparer leurs prix d’exécution des ordres avec ceux des autres participants au marché qui ont accès au même flux de cotations. Autre point important, les fournisseurs de liquidité sont en concurrence les uns avec les autres pour capter davantage de volume, ce qui les incite à proposer de meilleures cotations. Les ordres ECN sont exécutés aux prix les plus compétitifs ; lorsque la liquidité est insuffisante pour les remplir, ce sont les deuxièmes meilleurs prix qui sont utilisés.
L’une des principales différences entre les brokers ECN et STP est que les premiers ne comptent pas sur les spreads bid-ask ni sur les marges ajoutées pour générer des revenus. Ils se rémunèrent plutôt en facturant aux clients une commission fixe nominale sur chaque position ouverte. Dans la plupart des cas, cette commission est de 10 $ par lot standard aller-retour, mais elle peut être inférieure ou supérieure selon différents facteurs.
L’absence de marge ajoutée conduit à des spreads ultra-serrés, qui peuvent tendre vers zéro pip. Tout comme leurs homologues STP, les brokers ECN ne proposent que des spreads flottants. Des spreads fixes sont impossibles dans un tel environnement, puisque les prix sont agrégés à partir de nombreuses sources de liquidité différentes. Cela rend les vrais brokers ECN faciles à identifier : il suffit de rechercher des spreads variables.
Gardez à l’esprit que les brokers ECN imposent des exigences très élevées en matière de dépôt minimum et de taille de lot. Cela les rend inadaptés à la plupart des clients particuliers et des petits investisseurs. Il est devenu courant que les brokers ECN imposent une taille minimale de transaction d’un mini-lot, soit 10 micro-lots. Les dépôts minimums varient, dans certains cas, de 50 000 $ à 100 000 $.
Avantages des brokers ECN
Malgré les dépôts minimums plus élevés et les tailles de lot plus importantes exigés par les brokers ECN, ceux-ci deviennent le choix privilégié de nombreux traders, car ils offrent de multiples avantages, parmi lesquels :
- Les intérêts des clients et des brokers sont parfaitement alignés, car les brokers ECN ne tradent jamais contre leur clientèle. Vos ordres sont appariés avec ceux d’autres participants au marché. Le broker ECN agit uniquement comme intermédiaire entre les participants. Que vos trades soient gagnants ou perdants importe peu, puisque le broker se rémunère grâce aux commissions qu’il facture. Il est même avantageux pour un broker ECN que ses clients gagnent de l’argent : cela leur permet de faire croître leurs comptes et de trader des volumes plus importants, ce qui profite également au broker.
- La manipulation des prix de marché est impossible avec les brokers ECN, ce qui garantit des conditions de trading équitables et totalement transparentes. En effet, ces courtiers affichent les prix de marché provenant de plusieurs fournisseurs de liquidité au lieu de fixer eux-mêmes leurs prix bid-ask, comme le font les market makers. Les clients ECN ont également un accès direct à la profondeur de marché, ce qui renforce encore la transparence.
- Les trades sont exécutés immédiatement et avec des spreads bien plus serrés que ceux proposés par les market makers. De nombreux fournisseurs de liquidité se disputent les ordres de trading. Cela les pousse à offrir les prix les plus serrés possible afin de convaincre les traders et de battre la concurrence.
- L’accès aux prix interbancaires en temps réel évite l’émission de requotes, un problème fréquent pour ceux qui utilisent les services de market makers. Les requotes ont un impact négatif sur la performance de trading à long terme. Elles se produisent généralement lorsqu’un broker refuse d’exécuter un ordre en raison de variations du prix de marché de l’actif négocié. Les requotes proposées par les market makers jouent rarement en faveur des traders.
Brokers Forex combinant les modèles NDD et DD
Certains brokers Forex s’appuient sur une combinaison des modèles NDD et DD, ce qui leur permet de répondre à un plus large éventail de préférences clients. Il est courant que ces sociétés offrent à leurs clients le choix entre des types de comptes ECN et STP tout en continuant à agir comme market makers.
Les professionnels et les traders à gros volumes peuvent ouvrir des comptes ECN. En revanche, les transactions des investisseurs particuliers de petite taille doivent encore passer par un dealing desk, car les grands fournisseurs de liquidité sont généralement peu intéressés par le traitement de leurs faibles volumes de trading.
De cette façon, les brokers hybrides peuvent se concentrer sur d’autres domaines importants, tels que l’assistance clientèle, l’analyse des marchés et les ressources éducatives. La combinaison de l’ECN et du STP favorise également l’automatisation complète de la saisie des ordres, de l’exécution des trades et de la tarification des spreads.